Реструктуризация бизнеса: практические рекомендации

04.09.2009

Иен Айвори, партнер Goltsblat BLP
Лоуренс Роджерс, партнер Goltsblat BLP

Трудные времена требуют от владельцев бизнеса собранности и умения принимать быстрые и эффективные решения, чтобы противостоять вызовам. Одним из таких решений нередко становится реструктуризация. Её цель – сохранить бизнес, его платежеспособность и конкурентоспособность, не потерять долю на рынке. Именно на это сейчас направлены усилия и банков-кредиторов, и собственников (инвесторов), и управляющих. Но реструктуризация может стать успешной только в случае, если она будет проводиться по четкому плану.

Тревожные сигналы

Реструктуризации предприятия, как правило, предшествуют трудности, возникающие с оборотными денежными средствами. Признаки дефицита ликвидности обычно невозможно скрыть: они обычно проявляются в задержках выплаты заработной платы; в требованиях поставщиков об оплате просроченных сумм; в задолженности по аренде помещения, неуплате процентов по банковским кредитам или овердрафту; в невыполнении налоговых обязательств. Если при этом предприятие привлекало банковские кредиты или выпускало облигации, то обслуживание долга становится неразрешимой проблемой. Это значит, что предприятию, волей или неволей, но приходится приступать к реструктуризации.

Любителям здесь не место

Реструктуризация – весьма сложный процесс, требующий знаний не только в юридической области, но и в экономической, финансовой, кадровой и даже политической областях. Поэтому в качестве консультантов, а они, несомненно, понадобятся, стоит привлекать только опытных юристов, чья квалификация и практический опыт не вызывают сомнений. Стремительно меняющиеся в кризис условия ведения бизнеса не позволяют совершать ошибки, а за один неверный шаг можно поплатиться банкротством или даже полным финансовым крахом компании.

В идеале клиенту банка нужны юристы, обладающие недюжинным опытом именно в сделках реструктуризации, ведении дел о банкротстве и несостоятельности. А при наличии у предприятия международных активов необходимы юристы, обладающие знаниями правовых норм той страны, с которой предприятие взаимодействует.

Начать с банка

Реструктуризация начинается составлением краткого списка действий, которые необходимо выполнить в максимально короткие сроки. Залог успеха в этом вопросе - отлаженное взаимодействие с банком. Обсуждение с банком создавшегося у компании-заемщика положения и выработка возможных вариантов решения проблем являются приоритетными шагами, как для компании-заемщика, так и для банка.

Очевидно, что реструктуризация предприятия фактически невозможна без привлечения финансовых и кредитных организаций, которые могут «одолжить» необходимый объем средств. Банк заинтересован в том, чтобы клиент «выжил» и продолжал развиваться: ведь, когда начнется рост, предприятию обязательно понадобится занимать и обслуживаться в банковской организации. Поэтому банк может (и, как правило, готов) пойти на ряд существенных уступок и даже «простить» незначительные нарушения со стороны своего клиента.

При обращении в банк предприятие совместно с консультантом обычно просят (и часто – получают) отсрочки процентных выплат на определенный период или включения их в сумму основного долга с более поздним сроком погашения; увеличения объема или расширения лимитов кредитования, например, в обмен на предоставление нового обеспечения или гарантий от материнской или родственной организации, или финансово устойчивого акционера; обмена части долговых требований на права участия в капитале. Последняя схема может быть реализована с привилегированными акциями, дающими их держателю преимущество при распределении дивидендов или ликвидации компании, приобретающими право голоса при отсутствии дивидендов.

Разрубить гордиев узел

При реструктуризации крупного предприятия часто требуется распутать сложный клубок из различных инструментов финансирования, в который могут входить требования нескольких банков, в том числе зарубежных. Поэтому предприятие, возможно, будет настаивать на заключении соглашения о моратории на требования погашения задолженности с синдикатом банков и инвесторов. Это даст предприятию передышку, оградит на короткий срок от судебных разбирательств и взысканий со стороны кредиторов.

Обычно для осуществления реструктуризации банковский синдикат назначает управляющий комитет, во главе которого часто стоит ведущий банк синдиката. Но коммерческая деятельность предприятия должна продолжаться, иначе весьма скоро, с уходом клиентов, персонала и поставщиков оно попросту обесценится. В этой ситуации целесообразно рассмотреть некоторые схемы экстренного финансирования, например, увеличить лимит овердрафта или привлечь дополнительные средства акционеров. В случае синдицированного кредитования подобные вопросы регулируются в рамках «межкредиторских соглашений».

При этом привлеченные юристы должны провести анализ финансовых обязательств предприятия, составить обзор обеспечения по привлеченным кредитам: залогов, гарантий и других видов обеспечения, и выявить их конкретных получателей. Необходимо установить «приоритетность обеспечения», то есть порядок удовлетворения требований кредиторов и акционеров при обращении взыскания на обеспечение. Следует рассмотреть вопросы «структурной субординации», которые возникают в случае, когда права на обеспечение, удерживаемое кредитором, оформлено на одну компанию группы, а сами ценные активы находятся у совершенно другой компании (возможно в другой стране). Это может создать объективные сложности при обращении взыскания на эти активы.

Кому пирожок, кому - сапожок, а кому – ничего…

После того, как соглашение о моратории заключено, кредиторы должны договориться о том, чьи требования в какую очередь будут удовлетворены. Обычно это определяется условиями кредитных договоров, эмиссии облигаций, а также распределением обеспечения. При этом требования старших кредиторов удовлетворяются в первую очередь, а акционеров, разумеется, в последнюю.

Организация порядка удовлетворения требований возможна параллельно с привлечением нового долгового финансирования. Но кредиторы должны быть уверены, что это - в последний раз. Поэтому предприятие совместно с консультантами должно разработать и предоставить кредиторам новые прогнозы денежных потоков, объемов продаж, рентабельности и других важные финансовых показателей, свидетельствующие об относительном экономическом здоровье предприятия на текущий момент.

Другой вариант привлечения финансирования – увеличение акционерного капитала предприятия. Предприятие может провести «эмиссию прав», суть которой в том, чтобы предложить акционерам приобрести, например, одну новую акцию на каждые десять уже принадлежащих им. При этом если кто-либо из акционеров не воспользуется этим правом, то его доля в капитале компании снизится. «Размытие» доли акционеров может произойти и в случае, если банки согласятся на схему обмена долговых обязательств на акции.

Также план реструктуризации может включать реализацию активов предприятия, в частности, непрофильных, для обеспечения наличного оборота или рефинансирования и погашения части банковской задолженности.

В Великобритании существует специальная юридическая процедура, получившая название «подготовленная продажа», в рамках которой можно провести распродажу беспроблемных активов и «отказ» от проблемных активов. В этом случае обязательства, связанные с беспроблемными активами, не создают сложностей для покупателя.

Не рассчитывайте на «авось»

Предположим, что, несмотря на критическое положение дел, компания решила переждать трудные времена, ничего не предпринимая. В этом случае она может столкнуться с претензиями сотрудников из-за нарушений трудовых соглашений, требованиями поставщиков по неоплаченным договорам, с требованиями досрочного погашения банковских кредитов из-за просроченных платежей по их обслуживанию или из-за нарушения дополнительных условий (ковенантов). К тому же над ней будут постоянно витать угрозы выселения из арендуемого офисного помещения. При этом налоговые органы будут требовать погашения недоимок, выставлять пени и штрафы, могут заморозить и банковские счета. А закончиться все это может многочисленными судебными исками, потерей репутации и переходом в категорию «предпринимателей-неудачников». Наверное, владельцы бизнеса мечтают не об этом!

Контакты

По всем вопросам, связанным с публикациями, новостями и пресс-релизами, пожалуйста, обращайтесь:

Ксения Соболева

Руководитель направления по PR и коммуникациям

подписка

Получайте новости об изменениях в законодательстве с экспертными комментариями наших юристов и обзоры актуальных юридических вопросов в соответствии с теми областями права, которые представляют для вас интерес.