Востребованные структуры финансирования в условиях дефицита ликвидности

03.12.2012

В последние месяцы для российских заемщиков любого уровня сложился некоторый дефицит ликвидности. Компаниям в таком случае приходится либо соглашаться на повышенную банковскую ставку, либо становиться более изобретательными в привлечении денег, говорит партнер Банковской и финансовой практики Goltsblat BLP Олег Хохлов.

Ряд сделок, которые начинались в середине года, находятся в подвешенном состоянии, потому что клиентов не устраивает прайсинг, либо те сделки, которые идут с высоким прайсингом, и до последнего момента не известно, какая в итоге будет процентная ставка, потому что волатильность высокая.

Ожидалось, что после объявления властями США третьего этапа политики количественного смягчения, мировые экономики не будут придерживать деньги, но ситуация сложилась несколько иначе.

Есть лимит на российских заемщиков и с углублением кризиса в Европе и Штатах у традиционных финансовых институтов, которые рассматривали российских заемщиков, достаточно снижены лимиты на Россию, поэтому когда мы говорим о некоторых проблемах с ликвидностью или повышением прайсинга, мы говорим в том числе о внутренних ресурсах, потому что мы имеем ограниченный доступ к мировой ликвидности.

Поэтому, для того, чтобы привлечь финансирование, компаниям лучше сейчас использовать нестандартные инструменты.

Крупные компании имеют свой особый список.

За последний год увеличилась популярность такого инструмента как конвертируемые кредиты и конвертируемые облигации, в частности, летом мы закрывали сделку - кредит от ЕБРР, конвертируемый кредит. Логика этих сделок заключается в том, что заемщик получает сниженный прайсинг по кредиту, при этом кредитор получает возможность через систему участвовать в будущем росте акций компании, поэтому сейчас инвестиционные банки смотрят на этот инструмент и пытаются его заструктурировать для крупных компаний, которые они считают недооцененными.

Для компаний это дешевле, к примеру, необеспеченного кредита без опциона на конвертацию в акции.

Гибридными инструментами на стыке долговых сделок и корпоративного финансирования всё плотнее  занимаются еще и Внешэкономбанк, и Евразийский банк развития.

Кроме того, на рынок стали возвращаться инструменты, которые были популярны в докризисные времена.

У иностранных инвесторов есть аппетит на российский риск, так как ставки номинально на низком уровне, и мы за последние месяцы получали запросы на структурирование сделок, связанных с секьюритизацией пулов автокредтов, потому что там высокая маржа для иностранных инвесторов. Также есть интерес к RMBS и CMBS, то есть это секьюритизация пулов, основанных на жилой или коммерческой недвижимости. Во время кризиса этот рынок просел, но сейчас мы видим его возвращение в том числе и с точки зрения международных инвестров, которые ищут большую отдачу на капитал.

Плюс, проекты государственно-частного партнерства в области инфраструктуры начали доходить до стадии реализации. А как следствие и доверие к финансированию таких проектов.

Получить меньшую фиксированную  ставку можно, если заемщик соглашается на то, чтобы банк захеджировал себя, внеся дополнительные параметры в кредитный договор.

Банкиры предлагают заемщикам сделки с деривативным элементом, когда заемщик получает фиксированную ставку, но при этом идет не стандартное положение о том, что в любом случае банк может ее менять по своему усмотрению и т.д, а есть известный заемщику деривативный механизм, который стоит за этим кредитом и заемщик понимает, что при наступлении определенных обстоятельств, он получает не фиксированную ставку, а ставку маржа плюс моспрайм, но это произойдет только в  неблагоприятных случаях.

Есть варианты ещё более интересного подхода к ставке.

PIC. Это неденежный платеж, то есть о чем идет речь: вы берете кредит, но при этом до конца его срока или до наступления какого-либо события, например, финансирования, никакие денежные выплаты не идут от заемщика кредитору, то есть речь идет о том, что даже те проценты, которые должны платиться на ежеквартальной основе, капитализируются и не выплачиваются физически.

Это не самый дешевый вид займа, но в некоторых случаях он очень эффективен. Самое главное, что не надо отвлекать ликвидность на ежемесячные выплаты. И если клиент уверен, что его денежный поток через какое-то время перекроет сумму займа, можно пользоваться этим инструментом.

Для  стартапов и малого бизнеса несколько другие подходы к получению денег.

Интересно для начинающей компании грантовое финансирование, то есть получаете фактически бесплатные деньги, например, от фонда Сколково - это пользуется популярностью. Мы стабильно общаемся с резидентами Сколково и видим, что есть перспективные компании, которые используют этот ресурс и для стартового уровня потребности финансирования это реалистично.

В последнее время даже иностранные высокотехнологичные компании начали регистрировать российские дочки, чтобы получить гранты в Сколково.

На следующем этапе уже более крупного финансирования речь идет о софинансировании с РВК, возвращаясь к теме конвертируемых кредитов в области малого и среднего бизнеса, тоже есть место, но, как правило, здесь есть другой нюанс, то есть если инвестор не очень верит в компанию, не готов вложиться в нее на уровне акционерного капитала, он говорит: «Я вам даю, к примеру, подъемных 200 тысяч долларов в качестве кредита, но при этом вы должны мне будете вернуть этот кредит в течение полугода за исключением случая, когда вы привлекаете второй раунд финансирования», - в этом случае это триггер для того, чтобы кредит конвертировался в акционерный капитал.

Риск вложения в акции для того, кто предоставляет финансирование, в этом случае выше, чем кредит. Поэтому, когда есть шанс вернуть свои деньги по займу, на сделку идут проще.

Если уйти от высоких технологий – малые и средние предприниматели могут получить обычное финансирование в особом источнике.

Кредиты по программе МСП - это банк малого и среднего предпринимательства, который напрямую кредиты не дает, но он поддерживается Внешэкономбанком и работает на уровне межбанковских отношений с другими участниками банковского рынка, которые уже выдают кредиты конечному потребителю кредитов - малому и среднему бизнесу, но при этом МСП готов выдавать межбанковские кредиты другим банкам только под обязательства, что они будут выдаваться целевым способом под заранее согласованные условия.

Есть еще всегда популярный и актуальный способ получить деньги - это лизинг.

Плюс опять из традиционных методов финансирования, который мы видим, среди активно развивающихся, это лизинг и даже на уровне небольших компаний, это вполне реалистичная опция.

Это актуально для небольших компаний, которым нужно взять коммерческий автотранспорт в лизинг, или небольших региональных ритейловых сетей, здесь это может быть актуально.

Фактически, даже в период дефицита ликвидности деньги найти можно. Главное, подобрать правильный и выгодный для себя инструмент и понимать его риски.

Контакты

По всем вопросам, связанным с публикациями, новостями и пресс-релизами, пожалуйста, обращайтесь:

Ксения Соболева

Руководитель направления по PR и коммуникациям

подписка

Получайте новости об изменениях в законодательстве с экспертными комментариями наших юристов и обзоры актуальных юридических вопросов в соответствии с теми областями права, которые представляют для вас интерес.